乐普医疗：1.5亿元收购国内人工心脏瓣膜领域专家

    1.5亿收购国内人工心脏瓣膜专家，价格合理。思达公司主营人工心脏瓣膜，核心产品双叶机械瓣膜是目前国内临床应用的主导产品。2009年思达实现收入1778万元，其中双叶机械瓣膜收入1600万元，公司净利润662万元，各类瓣膜销售量5371个。本次收购价格1.5亿元，相当于14.5倍市盈率和6.6倍市净率，考虑乐普在创业板的估值优势和心脏瓣膜高技术含量，价格合理。

    人工心脏瓣膜技术壁垒高，国外市场被四大跨国公司瓜分。人工心脏瓣膜是一项成熟的技术，至今已有50年的发展历史，具有较高技术壁垒，目前全球市场主要被四大跨国公司瓜分。国外每年接受换瓣手术的病人23万人以上，人工瓣膜使用量约30万枚，市场规模15亿美元，每年个位数增长。生物瓣膜是市场主导品种，占50%，机械瓣膜次之，占25%，代表未来发展方向的导管瓣膜（介入治疗）正快速崛起，目前已经有5%市场。

    外资品牌主导国内市场，国产品牌有进口替代潜力。我国每年人工瓣膜用量约3.5万枚，终端市场4.5亿元，平均增长15%。双叶机械瓣膜市场占比超过85%，是主导品种，单叶瓣膜和生物瓣膜占比约7%。国内市场共有九家企业参与竞争，其中本土企业三家，外资品牌占主导地位，双叶机械瓣仅思达一家国内企业，销量占比15%左右。国产心脏瓣膜价格相当于同类进口产品50%~60%，性价比优势明显。本次收购完成后，乐普现有业务将从心内拓展至心外领域，将充分利用自身销售资源，挖掘人工心脏瓣膜领域进口替代的潜力。

    略微上调盈利预测，维持增持评级。维持2010年每股收益0.50元，上调2011、2012年每股收益至0.68元和0.90元（原预测值为0.66元和0.87元），上调幅度2%，同比增长38%、37%、32%，对应市盈率61倍、45倍、34倍。收购人工心脏瓣膜企业将丰富公司产品结构，若能成功复制支架领域的进口替代经验，将为公司带来新增长点。公司无载体药物支架年内有望获批，球囊导管等介入器材今年底有望实现量产，明年开始贡献盈利，维持增持评级。

    文章来源：搜狐证券